塔米资讯 | *近90亿收购德邦创行业并购纪录 快递物流业

2022-09-22 22:13:51 文章来源:网络

文章来源:长江商报

曾经的“公路快运之王”德邦**份(603056)(603056.SH)时代终于落幕。近日,**物流(02618.HK)宣布已完成收购德邦控****本权益的相关交易。近90亿元的并购价格,创下快递行业至今为止**大并购金额。公告中表示,本次要约收购目的是打造综合**寄递物流供应链集团,为提高**对下属物流业务板块的整合效率,将以终止德邦**份的上市地位为目的。记者注意到,从3月官宣收购至今仅4个月,德邦**价已跌去40%。今年一季度,德邦**份首次出现了营收净利双降,实现营收70.20亿元,同比减少4.75%;净利润亏损0.80亿元,而去年同期则为盈利0.11亿元。3月末,德邦资产负债率更是创历史新高,达61.17%,远超同行。近年来,快递物流领域并购案例频繁。中通收购日日顺乐家、**收购跨越、顺丰控**(002352)嘉里、极兔收购百世等,头部变成了300亿级的超巨集团化竞争。零担之王卖身**短短4个月,物流巨头德邦**份与**完成交割。

7月28日晚间,德邦**份公告,**物流旗下**卓风实现对德邦控**的控制,从而间接控制德邦控**所持有的公司66.4965%的**份,此举创下快递行业至今为止**大并购金额,合计约89.76亿元。成立于1996年的德邦是物流行业的老将,深耕大件配送领域,2004年,以空运代理起家的德邦首创“卡车航班”,以公路货运的价格拿下了航空快运的业务,生意越做越大。2010年,德邦以26.2亿元营收成为零担龙头企业,此后稳居市场前列。2018年初,德邦**份成为国内首家上市的物流企业,**价曾超过30元,当时市值高达300亿元。此后为寻求差异化,德邦**份开始多元化,让业务从快运走向快递。从业绩来看,上市以来德邦**份的**较快增长。2018年至2021年,德邦**份实现营收分别为230.3亿元、259.2亿元、275.0亿元、313.6亿元,同比分别增长13.15%、12.58%、6.10%、14.02%。然而,德邦**份盈利状况却不稳定。2018年至2021年,德邦**份实现净利润分别为7.01亿元、3.24亿元、5.64亿元、1.43亿元,同比分别变动28.22%、-53.82%、74.39%、-74.69%。且在此期间公司资产负债率持续走高。

进入2022年,德邦出现营收净利双降的不利局面,一季度,公司实现营收70.20亿元,同比减少4.75%;实现净利润亏损0.80亿元,同比减少838.73%。3月末,德邦资产负债率更是创历史新高,达61.17%。7月27日,运联研究院评选出了“2022**零担排行榜TOP30”,德邦快递零担营收106.8亿元排列第三,比2015年才进入零担快运市场的顺丰快运差距近200亿元,昔日的“零担之王”已经丢掉了首位的宝座。值得一提的是,截至2021年末,德邦共有9127个网点,乡镇覆盖率达94.5%;共有分拨中心153个,**括73个转运中心、40个集配站、40个运作部;自有营运车辆2万余辆,自有运力占比55.14%。被**收购后,德邦有望得到**物流的商流和供应链业务加持,实现一加一大于二的全新局面。快递业整合并购加剧根据资料,**已经是全球**大的零担市场,其市场规模约1.57万亿人民币,但在零担市场上,参与者众多,市场份额高度分散。即使是在2015年,零担业务**达112亿元位居行业**的德邦**份,其零担市场占有率也仅有1.44%。从行业发展维度来看,零担分为直营阶段、网点加盟阶段、半存量整合阶段、纯存量整合阶段。随着**的持续发展,大件**渗透率逐渐提升,零担与快递的界限开始模糊,顺丰和通达系在内多家快递公司开始纷纷切入重货快运领域。

近年来,快递物流领域开始频繁并购整合。2020年7月,中通快递收购海尔集团旗下的日日顺乐家智能快递柜;2020年8月,**物流以30亿元全资收购跨越速运;2021年9月,顺丰斥巨资146亿元完成对东南亚快递巨头嘉里物流收购,持**51.8%;2021年12月,极兔速递以68亿元收购百世快递国内业务等等。市场格局上,**先后已拿下了达达集团、跨越速运、德邦**份,“京邦达跨”组合拳形成,头部企业顺丰系的顺丰快运、顺心捷达与**物流开始形成对抗状态;其次,拥有快递集团资源的快递系玩家,中通快运、韵达快运、壹米滴答等,凭借背后资源支撑,也在虎视眈眈;另外还有多年独立行业经验的安能物流和百世快运高速发展,行业或将面临大变局。行业人士认为,随着快递行业的规模效益愈发显著,B端企业的物流与供应链需求将成为快递企业顺应时代发展的一大**,因此快递企业转型供应链是必然趋势。“21世纪的竞争不再是企业和企业之间的竞争,而是供应链和供应链之间的竞争”。

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日前,智能网联解决方案服务商慧翰微电子**份有限公司(简称“慧翰**份”)向创业板递交了上市招**书。本次IPO计划募资7.13亿元,用于建设智能汽车安全系统研发及产业化项目、5G车联网TBOX研发及产业化项目和研发中心建设项目。

作为国内**早推出车联网解决方案的企业之一,慧翰**份是上汽集团、比亚迪、宁德时代等多家产业链龙头企业的**供应商,因此公司客户集中度较高,来自**大客户上汽集团的营收占比约4成。此外,受汽车行业周期**影响,公司2018-2020年曾连续三年营收下滑。值得一提的是,慧翰**份曾于2020年申请科创板上市,并于2021年过会后主动撤回IPO申请。

营收连降3年,深受周期**困扰

慧翰**份成立于2008年7月11日,主要从事车联网智能终端、物联网智能模组的研发、生产和销售,其中车联网智能终端、物联网智能模组的**合计占比超过90%,为公司**和利润的主要来源。公司曾于2015年4月3日在新三板挂牌,自2017年8月18日起终止在全国中小企业**份转让系统挂牌。

据上交所官网显示,慧翰**份科创板上市申请于2020年4月8日受理,8月20日上市委会议通过IPO审核。在长达6个月的时间内,慧翰**份并未拿到注册批文。2021年2月22日慧翰**份主动要求撤回注册申请文件,于2021年3月2日终止发行注册程序。彼时,外界推测慧翰**份主动撤回IPO的原因,或与营收下滑有关。

Wind数据显示,2017年至2022年**季度,公司分别实现营业**3.27亿元、3.03亿元、2.75亿元、2.65亿元、4.22亿元和1.05亿元,其中2018年、2019年和2020年营业**分别下滑7.33%、9.06%和3.64%。

营业总**及增长率,来源:Wind

对于经营业绩的波动,慧翰**份坦言:受汽车行业周期**影响所致。“公司主要客户为国内整车厂及整车厂**供应商,因此公司整体业务发展与汽车行业发展状况及景气程度密切相关。当下游汽车行业受经济形势、新冠疫情等因素影响出现周期波动时,公司经营业绩会受到一定程度的影响。

2021年慧翰**份产品实现放量增长,营收净利大幅提升,这与汽车市场景气度回暖分不开。

此外,行业周期**影响还体现在公司的现金流上。

报告期内,公司经营活动现金流量净额分别为1,847.30万元、3,449.39万元、4,659.00万元和-2,036.79万元。慧翰**份表示,公司2022年一季度经营活动现金流量净额为负数,主要原因为受疫情影响原材料供货周期**,公司主动加大备货力度,使得存货采购规模增加。

大客户集中,应收账款高悬

作为国内**早推出车联网解决方案的企业之一,慧翰**份与上汽集团、奇瑞汽车、吉利汽车、德赛西威、电装天、宁德时代以及Microchip等国内自主品牌整车厂和产业链龙头企业建立了长期稳定的合作关系。

招**书显示,报告期内公司对前五大客户的销售**占各期营业**的比例分别为82.88%、78.75%、77.67%及82.40%,客户集中度较高。其中,公司对上汽集团的销售**占各期营业**的比例分别为35.72%、43.40%、43.35%和34.89%。

据悉,上汽集团自2012年起引入慧翰**份作为车联网TBOX供应商;2018年引入慧翰**份作为旗下高端车型的车联网TBOX供应商;2019年起慧翰**份为其海外市场出口车型提供eCall终端。

过度依赖大客户,容易导致创业公司丧失行业话语权。慧翰**份近年来应收账款持续上升、坏账积压,很能说明这一问题。

招**书显示,截至2019年12月31日、2020年12月31日、2021年12月31日,公司应收账款账面余额分别为6,939.13万元、9,121.82万元、14,174.33万元,占各期营业**的比例分别为25.22%、34.40%、33.61%。

由于部分客户出现**务状况恶化、无力支付款项的情况,慧翰**份已对其应收账款单独全额计提坏账准备。报告期内,公司坏账准备金额分别为480.81万元、989.50万元、1,876.37万元和1,715.56万元。

应收账款变动情况,来源:招**书

背靠产业链龙头,**权价格半年**近2倍

除了大客户外这一身份外,上汽还是慧翰**份的大**东。

**资料显示,2015年3月,慧翰**份通过定向发行****的方式引入上汽创投。后者以4元/**的价格,认购慧翰**份500万******,持**比例为10%。而上汽创投的背后正是上汽集团。

而在科创板IPO终止后,慧翰**份共发生了两次**权转让和一次增资。其中,2021年7月,上汽创投与慧翰**份实控人陈国鹰签署**权转让协议,前者以7元/**的价格将所持有的慧翰**份350.00万****份转让给陈国鹰。此次**权转让,上汽创投**率为75%。

钛媒体App注意到,2014年12月25日,上汽创投曾与陈国鹰签署了对赌协议。协议约定,在上汽创投入**后,陈国鹰要给予上汽集团商业上的优先权,该等优先权**括但不限于优先合作开发、优先供货及价格优惠等;此外,陈国鹰要确保在上汽创投入**后5年内实现公司IPO;期间,上汽创投有权要求退出慧翰**份,并要求陈国鹰按照投资额年单利15%(扣除持**期间乙方获得的**后)回购上汽创投所持有的全部**份。

截至目前,上述对赌协议已终止,上汽创投仍持有慧翰**份2.85%的**权。

发行人**权结构,来源:招**书

与上汽的转让事宜结束后不**,慧翰**份已着手计划引入新的**东。

2022年1-2月,慧翰**份与晨道投资、开发区国资公司和超兴投资分别签署了增资协议,同意拟以每**20.00元的价格新增**份不超过300.00万**。其中,晨道投资、开发区国资公司、超兴投资分别以3,780.00万元、1,000.00万元和420.00万元认购公司增发新**189.00万**、50.00万**和21.00万**,溢价部分3,591.00万元、950.00万元和399.00万元计入资本公积。

值得注意的是,新晋**东的增资价格为20.00元/**,较之前上汽创投7元/**的转让价高出近2倍。

新晋**东背后不乏汽车产业链龙头身影。天眼查显示,动力电池巨头宁德时代通过旗下全资子公司宁波梅山保税港区问鼎投资有限公司,成为晨道投资的LP。2021年和2022年一季度,宁德时代已位列慧翰**份第五大客户。

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